股指

今日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8427?，F貨方面，滬指盤中窄幅震蕩，深成指、創業板指小幅拉升，科創50指數走勢強勁，兩市成交額略有萎縮，重返萬億下方，北向資金凈買入超40億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行22bp報0.901%，7天期上行12.9bp報2.157%，14天期上行4.3bp報2.656%，1個月期下行0.2bp報2.400%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均跌破20日均線。宏觀面看，海外近期歐美銀行風險導致的市場風險偏好走低一度對市場形成壓制，而隨著瑞士集團收購瑞信銀行以及美國方面耶倫承諾“必?！便y行業，銀行風波或暫時平緩，現貨市場迎來喘息。國內本周將公布3月份的PMI數據，在1、2月的基礎上，3月份數據整體向好可期。但需要留意的是，2023年1-2月份全國規模以上工業企業利潤下降22.9%，短期對市場也或有抑制。而即將到來的財報季節，由于階段炒作以及業績的兌現，可能會有整體的沖高回落和分化的可能，對股指或有一定的打壓。整體來看，近期海內外積極因素提振，指數迎來整體的回升。但即將進入財報季，市場階段炒作和業績公布的預期兌現下，指數或有承壓，還需留意波段的沖高回落以及重心走低的可能。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.42%，滬銀收漲0.44%，國際金價小幅反彈，現運行于1961美元/盎司，金銀比價84.85。美聯儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯儲即將停止加息,但鮑威爾講話稱年內沒有降息空間，與市場預期有一定背離。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/28，SPDR黃金ETF持倉927.73噸，前值923.97噸，SLV白銀ETF持倉14310.16噸，前值14273噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望提振貴金屬價格。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

今日螺紋鋼主力2305合約表現繼續小幅回升，期價重心上移，暫獲4100一線附近支撐，但上方面臨10日，60日均線阻力，現貨市場報價小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應959.89萬噸，增量0.7萬噸，增幅0.1%。五大鋼材品種供應水平近兩周均保持相對穩定，僅有部分長流程企業因短檢/減產、復產/增產、鐵水/品種轉產等因素影響而有變化，其余企業及多數短流程生產企業生產狀態暫無明顯變化。上周螺紋鋼產量300.02萬噸，周環比下降1.3%，除短流程生產企業環比略有微增，長流程受原料限制，鐵水不飽和現象以及品種轉產比例略有提升，設備短檢的影響量也有增加，因此整體供應水平略有減量。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2117.34萬噸，周環比下降40.29萬噸，降幅1.9%。五大鋼材總庫存降幅環比持續收窄，其中鋼廠庫存降幅0.2%，社會庫存環比降幅2.5%。從降幅環比變化來看，本周鋼企和市場出貨節奏明顯放緩，螺紋鋼鋼廠庫存下降1.47萬噸至279.7萬噸，社會庫存下降20.94萬噸至837.57萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降3.6%；其中建材消費環比降幅6.1%，因唐山限產政策未落地，鋼材供應水平無明顯減量體現，去庫幅度雖有收窄，但因剛需支撐，將繼續維持去化。需求或因降水天氣和謹慎的市場心態，而導致消費量水平回升幅度有限，綜合來看，短期表現或延續震蕩運行。

熱卷(HC)

今日熱卷主力2305合約企穩運行，期價繼續小幅反彈，暫獲4200一線附近支撐，上方面臨10日均線阻力，現貨市場價格表現維穩。供給端，Mysteel周度數據顯示，截至3月24日，熱卷周度產量305.66萬噸，環比小幅上漲1.2%。上周熱軋產量小幅增加，主要增幅地區在華北地區，原因為AG上周復產，再加上TJTT新增一座高爐，整體產量有所提升。需求端，板材消費環比降幅1.5%。庫存端，熱卷廠庫上升1.86萬噸至84.45萬噸，上周廠庫有小幅增加，主要原因還是為華北地區鋼廠產量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降8.32萬噸至249.53萬噸。需求端，板材消費環比降幅1.5%，降幅小于建材。綜合來看，現階段五大鋼材品種基本面結構維持相對穩定，延續供需負差，相較于去年同期的基本面表現偏好，短期內熱卷價格延續弱勢整理運行為主。

鋁(AL)

今日滬鋁主力震蕩為主，收于18690元/噸，持平。倫鋁小幅回落，目前2372.5美元/噸，跌幅0.42%。宏觀面，歐美銀行業方面政策響應及時，銀行體系整體穩健，系統性風險可控，風險偏好回升；美聯儲加息預期趨淡，目前預期美聯儲5月加息25個基點。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業復產帶動供應端小幅修復，但進展仍較緩慢，云南水電問題暫未緩解，當地煉廠仍處于減產階段，供應端整體壓力暫不大；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，目前進入傳統消費旺季，實際消費有所改善，下游開工繼續回升，但完全恢復仍需時日，從而抑制鋁價上漲強度。庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存110.8萬噸，較上周四下降1.8萬噸，庫存連續去化對鋁價下方存在一定支撐。綜合來看，國內供應端小幅修復，下游消費好轉帶動鋁快速去庫，短期鋁市受宏觀情緒企穩基本面支持驅動下小幅反彈。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力重心有所揚升，收于22735元/噸，漲幅0.71%。倫鋅走勢震蕩，目前2918美元/噸，漲幅0.03%。宏觀面，歐美銀行業方面，美歐政策相應及時，銀行體系整體穩健，系統性風險可控，風險偏好回升；美聯儲加息預期趨淡，目前預期美聯儲5月加息25個基點。海外市場，歐洲煉廠部分復產兌現，后期仍有復產預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態，煉廠滿產及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，近期下游行業開工率回升表現一般，當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存15.24萬噸，較上周五減少0.3萬噸，庫存持續去庫為鋅價提供一定支撐。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，及國內需求弱復蘇現狀，鋅價反彈空間有限，短期預計震蕩偏多走勢。

鉛(PB)

今日滬鉛主力重心繼續下探，收于15260元/噸，跌幅1.04%。倫鉛走勢有所上行，目前2131美元/噸，漲幅0.47%。宏觀面，歐美銀行業方面，美歐政策相應及時，銀行體系整體穩健，系統性風險可控，風險偏好回升；美聯儲加息預期趨淡，目前預期美聯儲5月加息25個基點。國內供應端，雖然前期檢修的冶煉廠將逐漸復產，但由于下游淡季的來臨，后續將有不少原生和再生鉛廠安排生產環節檢修，預計后續市場中鉛供應量將維持緊平衡的狀態，難有大幅增加。需求端，鉛蓄電池更換市場進入淡季，電池促銷情況較明顯。大型企業生產尚能維穩，中小企業以銷定產，生產出現下滑趨勢。庫存端，周一鉛錠社會庫存4.16萬噸，較上周四增加0.08萬噸，3-5月為鉛蓄電池傳統淡季，加之再生鉛廠檢修后供應增加，鉛錠社會庫存降勢止步。綜合來看，短期內國內鉛市場的供需仍將保持緊平衡狀態，對淡季的需求憂慮拖累鉛價走勢，后續市場需求端好壞或將主導滬鉛價格走勢。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2405.5萬噸，環比減少23.3萬噸。澳洲發運量環比增加186.5萬噸至1897.6萬噸，巴西發運量環比減少209.8萬噸至507.9萬噸。上周中國47港口到港量2508.3萬噸，環比增加282.8萬噸。45港口到港量2333.8萬噸，環比增加200.1萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.73%，環比上周增加0.44%，共新增8座高爐復產，5座高爐檢修；本期復產發生在華北、華東和東北地區，檢修發生在華北和華東地區。庫存端，Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13604.66萬噸，環比降78.22萬噸；日均疏港量303.34萬噸增0.03萬噸。產業端短期多空因素交織，支撐點在于一是目前高鐵水，低庫存的基本面，上周礦價大幅回調后現貨市場成交明顯縮量，企穩后買貨情緒或將好轉，二是雖然鋼廠利潤持續性受到表需停滯的考驗，但在限產落地前，螺礦比反彈動力不大。今日鐵礦石主力2305合約表現企穩回升，期價重心繼續上移，暫獲10日均線附近支撐，短期震蕩運行為主，關注900一線附近壓力能否突破。

天膠及20號膠

今日天然橡膠期貨主力合約05合約往下調整，持倉量減少，下方關注5日均線支撐。天然橡膠回調主要是市場情緒影響，供需變動不大。全乳膠現貨價格變動不大。這三日海外宏觀情緒緩和，國際原油反彈。海外宏觀對大宗商品的壓力將有所緩和。從供需來看，近期海南產區部分區域已小面積開割，膠水少量釋放，新膠供應壓力不大，制全乳膠水收購價格參考為10400-10500元/噸。西雙版納主產區部分已零星試割，全面開割有望潑水節后。天然橡膠社會庫存持續累庫。需求數據方面，目前多數輪胎企業開工無明顯調整。上周全鋼胎行業開工率68.59%，周環比減少0.26%，半鋼胎行業開工率73.27%，周環比下降0.1%。下游輪胎行業開工率略降，但整體仍較高。據卓創資訊調研，目前輪胎出口韌性仍存?，F貨方面，3月29日華東地區天然橡膠現貨市場價格持穩，上海21年SCRWF主流價格在11400元/噸附近。綜合來看，宏觀方面，海外宏觀情緒趨于穩定，國內宏觀經濟預期向好，天然橡膠期貨繼續下跌空間不大。國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，天然橡膠期貨上漲空間受到影響，上方關注20日均線支撐。建議短線逢低試多，注意及時止盈。

PVC(V)

今日PVC期貨05合約減倉上漲0.64%，05合約在20日均線附近面臨壓力。PVC期貨減倉反彈一方面是由于部分空頭獲利離場，持倉量減少；另一部分原因是宏觀市場情緒有所穩定。此外上周PVC生產負荷以及社會庫存周環比有所下降。從供需數據來看，據卓創資訊數據，上周PVC整體開工負荷率77.14%，環比下降1.9%，其中電石法PVC開工負荷率74.76%，環比下降2.61%；乙烯法PVC開工負荷率85.3%，環比增加0.52%。不過PVC社會庫存周環比下降，但同比仍偏高，本周關注庫存能否繼續下降。需求方面，目前下游制品企業進入旺季，但制品企業原料庫存偏高，按需采購為主。3月29日PVC穩中小幅上漲，華東主流現匯自提6180-6240元/噸，05合約和現貨基本平水。綜合來看，海外宏觀氛圍有所好轉，國際原油反彈，PVC生產負荷或將繼續下降，但PVC社會庫存仍偏高，PVC期貨減倉反彈，建議高拋低吸區間參與。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于526.2元/桶，較上一交易日上漲2.14%。伊拉克被迫停止半自治的庫爾德斯坦地區的部分原油出口，油價受此影響強勢上行。此外，銀行危機的緩解也進一步提振了油價。供應方面，OPEC+維持其石油產出目標，當前實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止3月17日當周錄得1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯3月減產50萬桶/日已開始執行。原油產量維持低增速。需求方面，銀行業危機從美國蔓延至歐洲，經濟衰退憂慮加深，原油需求端仍然承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至3月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為78.23%，較上月底下跌0.49%。3月下旬鎮海煉化3#常減壓裝置以及惠州煉廠一期裝置將全面進入檢修，國內主營煉廠原油加工量將繼續減少，平均開工負荷將有明顯下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至3月22日當周，平均開工負荷為66.39%，較上周下跌0.64%。4月聯合石化等煉廠有檢修計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續下滑。整體來看，目前原油市場供需兩弱，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。

瀝青(BU)

今日瀝青主力合約期價收于3650元/噸，較上一交易日上漲1.47%。供應方面，截止3月22日，國內96家瀝青廠家周度總產量為55.1萬噸，環比增加6.7萬噸。其中地煉總產量35.2萬噸，環比增加5.6萬噸，中石化總產量12.4萬噸，環比增加1.1萬噸，中石油總產量4.6萬噸，環比下降0.1萬噸，中海油2.9萬噸，環比持平。瀝青企業綜合開工率為34.6%，環比上漲3.9%。本周河北鑫海大裝置以及滄州金承計劃生產，加之華東地區個別主營煉廠間歇生產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共98.1萬噸，環比增加0.2%。隨著天氣回暖，南方雨水天氣減少，整體剛需將有一定提升。目前瀝青企業盈利空間尚可，國內4月瀝青排產量或將繼續增加，若需求難以跟進，瀝青價格仍有下跌空間。

塑料(L)

今日塑料期貨主力05合約在8100元/噸附近震蕩，持倉量減少，05合約上方關注20日均線壓力。3月29日華北大區線性部分漲10-50元/噸，華北地區LLDPE價格在8200-8300元/噸，05合約貼水現貨。本周歐美銀行業風險擔憂有所消退，伊拉克庫爾德地區原油出口部分停止引發供應不安，國際原油反彈，昨夜布倫特原油上漲0.85%，這對塑料期貨價格形成提振。從供需來看，據卓創資訊數據，3月29日檢修產能占比9.7%附近，檢修量不高。3月份勁?；瘜W裝置投產，PE供給充裕。進口方面，港口整體庫存壓力不大。進口LLDPE高于國產PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜行業開工率穩定，包裝膜開工率亦穩定。伴隨前期交付貨源消耗，下游企業月底或有補倉操作。綜合來看，塑料供需變動不大，地膜需求穩定，關注上游原油反彈持續性。塑料期貨將小幅上漲。建議逢低試多，上方關注20日均線壓力。

聚丙烯(PP)

今日PP期貨主力合約05合約在7600元/噸附近震蕩，持倉量減少。昨夜國際原油繼續反彈，布倫特原油主力合約上漲0.85%，這對PP期貨形成成本提振，今日PP期貨跌幅不大。從供需數據來看，根據卓創資訊數據，3月 29日檢修產能占比9.2%。 3月份京博石化40萬噸/年的PP裝置平穩投放，國產PP供應充裕。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。需求方面，塑編行業開工負荷在54%。短期塑編企業成品庫存偏高。因此下游企業對PP投機性需求較弱?，F貨方面，國內PP現貨窄幅波動，華東拉絲主流價格在7580-7750元/噸。綜合來看，海外宏觀經濟悲觀預期有所緩和，國際原油反彈。 PP供應仍充裕，需求增幅不大， PP期貨將小幅上漲。建議逢低試多，上方關注20日均線壓力。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

苯乙烯(EB)

今日苯乙烯主力合約偏強震蕩，收于8482元/噸。截至3月17日，苯乙烯開工為78.56%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續回落，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。

焦炭(J)

今日焦炭期貨主力(J2305合約)弱勢震蕩，成交一般，持倉量略減?，F貨市場近期行情弱穩，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差2810元/噸；焦炭總庫存931.29萬噸(-12.8)；焦爐綜合產能利用率74.63%(0.09)、全國鋼廠高爐產能利用率89.28%(0.8)。綜合來看，隨著煉焦煤市場行情逐漸回落，焦化企業經營狀況有所好轉，價格提漲的迫切性明顯減弱。在此情況下，首輪焦炭現貨價格提漲逐漸銷聲匿跡。上游方面，焦企隨著盈利能力回升以及環保影響減弱，焦企產量逐步回升，供應相對有保障，廠內多維持低位庫存或者零庫存，前期惜售的焦企預期出現分化，部分焦企出貨壓力增大。鋼廠方面，成材表現有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格上調有抵觸心理。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫為主。我們認為，針對鋼鐵行業的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長?？紤]到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將或逐漸企穩，重點關注成材市場整體情緒及鐵水產量。

焦煤(JM)

今日焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩整理，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2160元/噸(0)，期現基差327.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存164.31萬噸(+20)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.93天(-0.3)。綜合來看，煉焦煤市場偏弱運行，下游終端企業多控制采購，以消化場內庫存為主，貿易商等中間環節擔心市場繼續走弱，暫未進場采購，煤礦出貨普遍不暢，價格繼續向下調整。供應方面，近期主產地煤礦復產情況較好，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加33.50萬噸至922.71萬噸，產能利用率周環比上升3.33%至91.64%。進口蒙煤方面，甘其毛都通關穩定，上周日均通關911車，由于性價比一般，近日山西和河北客戶對蒙煤采購較少，口岸周邊洗煤廠也多以按需采購為主，蒙煤價格震蕩運行。下游方面，近期針對焦化廠的環保管控趨于寬松，焦企陸續提產，不過仍有少數前期環保重點監測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，但現貨市場成交數據表現尚并不樂觀。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦炭現貨總庫存的變化趨勢。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

今日甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2477元/噸。一季度甲醇現貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區開工負荷下滑的影響，甲醇行業開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。

尿素(UR)

今日尿素主力合約期價收跌于2410元/噸?，F貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內蒙古煤礦安全事故，90萬噸產能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農需繼續增長規模有限、工業需求仍弱于去年同期水平，建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6299元/噸，收漲幅1.68%。周二ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅1.81%，收盤價21.37美分/磅。國際方面，金融市場氛圍好轉，印度、泰國收榨加快產量逐漸清晰難達預期，增強了市場做多信心，部分空頭回補推動糖價上行。近期美元兌主要產糖國貨幣走弱，也抬高了以美元計價的糖價?；久嫔?，印度馬邦官員周一表示，該邦糧產量可能比此前預估的產量低16%，泰國數據顯示，至3月27日，累計產糖1099.33萬噸，從壓榨進度看，最終產量估計難以超過1150萬噸。由于印度、泰國糖產量難以達到產量預期，導致當前供應偏緊。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。據國家統計局最新發布的數據，2023年1-2月我國成品糖產量累計為531.3萬噸，較上年同期增長2.4%，上年1-2月份我國成品糖產量累計為518.7萬噸。目前國內主產區廣西壓榨已近尾聲，大幅減產成定局，減產量抵消其他主產區增產量后仍將拉底全國產量，對國內糖價形成支撐。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合約偏強運行，收于2739元/噸。國內方面，東北地區基層玉米上量下降，供應節奏開始放緩，深加工到貨量有所下降，并且中儲糧收購掛牌價格對市場也形成一定支撐；華北地區市場基層購銷活躍度較低，由于前期成本較高，貿易商基本處于虧損狀態，下游企業庫存尚可，按需采購為主。需求端來看，現階段下游企業庫存水平尚可，繼續建庫意愿不強，需求提振有限。飼料養殖端，目前養殖端二次育肥較前期明顯減少，豬價滯漲回落，飼料企業大幅建庫意愿不強，基本按需采購的節奏。綜合來看近期小麥價格大幅下跌給玉米市場帶來明顯利空影響，部分飼料企業考慮小麥替代進一步抑制玉米飼用需求，而玉米本身需求也表現低迷疊加宏觀情緒影響預計短期玉米仍偏弱震蕩為主。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統計局數據顯示2022年中國大豆總產量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格走高，3月9日呼倫貝爾及大楊樹大豆收購價格上調0.05元/斤，同時，中儲糧將在黑龍江、內蒙古開啟大豆收購計劃，對大豆價格形成支撐。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧6成左右，南方余糧在4成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區間震蕩。

豆粕(M)

今日豆粕反彈承壓3550元/噸，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市壓力逐步增加，巴西CNF報價持續走低，Agrural數據顯示，截至3月16日，巴西大豆收割進度為62%，低于去年同期的69%，短期供應較為充足。另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季接近尾聲，截至3月16日當周，阿根廷大豆結莢率為76.3%，去年同期為86.6%，五年均值為86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆優良率仍處于極低水平，截至3月23日當周，阿根廷大豆優良率為2%，上周為2%，去年同期為29%，布交所將阿根廷大豆產量由2900萬噸調降至2500萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估由3450萬噸下調至2790萬噸，對比之下，USDA3300萬噸的產量預估不排除仍有下調空間。在巴西大豆上市壓力，以及宏觀風險沖擊下，美豆關注1400美分/蒲支撐。國內方面，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至3月24日當周，大豆壓榨量為139.41萬噸，低于上周的141.6萬噸，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存上升，截至3月24日當周，國內豆粕庫存為56.72萬噸,環比增加9.48%,同比增加76.37%。4月份進口大豆到港大幅增加，豆粕供應壓力上升，同時豆粕進入消費淡季，供應壓力漸增。操作上暫且觀望。

豆油(Y)

3、4月份巴西大豆上市壓力增大，同時宏觀風險沖擊下，美豆回調測試1400美分/蒲，美豆壓榨持續低于預期，2月美豆油消費表現良好，美豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，2月末美豆油庫存82.05萬噸，環比下降1.1%，同比減少12.2%。巴西國家能源政策委員會決定于4月份將生物柴油強制摻混比例提高到12%，巴西生柴政策提高進度偏慢，同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內方面，近期豆油消費放緩，消費表現不及預期，本周豆油庫存下降，整體維持偏低水平，截至3月24日當周，國內豆油庫存為65.47萬噸，環比減少2.88%,同比減少13.76%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油圍繞7500元/噸震蕩，3月份馬棕供需邊際收緊，SPPOMA數據顯示，3月1-25日馬棕產量較上月同期下降22.92%，需求方面，印尼2月份以來進一步限制出口政策，馬棕出口出現明顯增長，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-25日馬棕出口較上月同期上升11.35%/19.78%。盡管棕櫚油基本面有所好轉，但近期宏觀風險帶動市場避險情緒上升，同時印尼考慮上調棕櫚油進口關稅，對棕櫚油走勢形成拖累。國內方面，本周棕櫚油庫存小幅下降，截至3月24日當周，國內棕櫚油庫存為97.81萬噸，環比減少2.80%，同比增加250.95%。但棕櫚油庫存仍處相對偏高水平，操作上建議暫且觀望。

菜籽類

1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存較上周持平，截至3月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.5萬噸,同比增加28.57%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現貨供應，菜油庫存小幅增加，截至3月24日，華東主要油廠菜油庫存為17.25萬噸，環比增加4.10%,同比減少13.36%。隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.77%，收于4321元/500kg。全國雞蛋價格多數穩，全國主產區雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩定，市場走貨一般。主銷區均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區貿易商心態謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，進入3月終端消費或將好轉。此外3月下旬受清明節日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續恢復現貨蛋雞價格。

蘋果(AP)

今日蘋果主力合約繼續偏弱下行，收跌幅1.18%，收于8240元/噸。山東棲霞產區果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月22日，本周全國主產區庫存剩余量為548.19萬噸，單周出庫量24.87萬噸，清明備貨提振，走貨速度較上周加快。山東產區庫容比為46.53%，較上周減少1.82%。陜西產區庫容比為40.00%，較上周減少1.48%。目前銷區市場走貨尚可，但清明補貨不及往年，其次進口水果逐漸減少，預計短期內蘋果價格偏弱運行。

棉花及棉紗

今日鄭棉主力合約偏強運行，收于14380元/噸，收漲幅1.73%。周二ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅3.75%，收盤價82.52美分/磅。國際方面，國際銀行危機的擔憂有所緩解，提振風險投資，同時美元走軟提振棉價。截至3月16日當周，2022/23美陸地棉周度簽約7.04萬噸，周增38%，較前四周平均水平增33%，其中越南簽約2.61萬噸，中國簽約2.18萬噸；2023/24周簽約0.48萬噸；2022/23美陸地棉出口裝運6.18噸，周降0.5%，較前四周平均水平增13%，其中越南2.09萬噸，巴基斯坦0.95萬噸。國內方面，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。從當前國內的貨幣政策及財政政策來看，整體維持偏寬松的格局。穩健的貨幣政策，或將有利于推動經濟高質量發展。另一方面，截至2月底棉花商業庫存為528.91萬噸，環比增加17.04萬噸，同比減少11.93萬噸，當前棉花商業庫存為近五年次高點。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。

生豬(LH)

今日生豬主力合約延續弱勢，收于15180元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.86元/公斤，較前日均價下跌0.05元/公斤。目前養殖戶出欄積極性尚可，市場豬源供應較為充足但下游消費目前仍無明顯提振，屠宰量平穩運行，短期來看生豬現貨價格窄幅震蕩為主。中長期來看，母豬方面根據涌益咨詢數據樣本企業2月能繁母豬存欄環比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢。并且從前期仔豬出生數據來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。前期入場的二次育肥預計將在4到5月左右出欄，屆時由于體重增加帶來的供應壓力仍將較大，后期面臨的供應壓力難減。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復蘇狀態，但目前仍處于生豬需求淡季對于價格的提振較為有限，市場供大于求局面延續。綜合來看近期現貨價格持續偏弱運行盤面缺乏利好提振偏弱運行為主，預計短期生豬或繼續偏弱震蕩。

花生(PK)

今日花生期貨主力合約震蕩走弱，收于10188元/噸?，F階段市場清明補貨情緒降溫，產區整體成交量有限。并且隨著氣溫升高，部分持貨商出售油料意愿增加，但由于目前價格倒掛現象明顯，多持觀望態度。進口米方面，3到4月進入到進口到港旺季，進口花生到港量逐漸增加，然而交易情況不佳蘇丹米報價繼續下調目前在10200-10400元/噸左右。油廠方面，從目前油廠開機率來看油廠開機率處于歷史低位水平，主要是花生油粕價格受到油脂油料價格偏弱影響，油廠壓榨虧損較為嚴重，油廠對于高價原料接受度較低并且油廠花生庫存尚可，多以消化庫存為主，整體收購意愿較低。整體來看雖然今年花生減產是確定事實，基層余糧也有限供應偏緊，但是由于油廠榨利惡化加工需求偏弱使得花生高價支撐較弱，油廠低收購意愿將繼續抑制花生行情。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394）